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原标题:中原私募界未来巴菲特:15家相对延续盈利私募

浏览次数:108 时间:2019-12-12

  赵娟

  赵娟

  本报联合Wind资讯在数百家私募基金公司中进行筛选,将知名度较高的三类私募进行了统计,它们分别是“公转私”的“公募派私募”,2008年前发行产品的“老牌私募”以及2008年后崛起的非公募派、业绩排名居前的“新锐私募”三大类,其中公募派23家,老牌33家,新锐8家。

  2月底,伯克希尔·哈撒韦投资公司董事长巴菲特发出他一年一度的致股东的一封信。在这封信的开头部分,巴菲特列出公司股票当年及历年的收益情况,如今这个表格已经记录了从1965年到2010年46年的业绩。

  2008年以前,更多的是公募派私募业绩居前,诸如江晖旗下的星石系列、赵军旗下的淡水泉系列,而2009年后,则是诸如常士杉、段焰伟这些民间崛起的新锐私募占据着榜首。

  伯克希尔公司的每股账面价值从19美元增长至95453美元,年复合增长率达 20.2%,累计增长490409%,这样的业绩已经让人审美疲劳。但是,让人惊叹的是,46年来,只有2001年互联网泡沫破裂和2008年金融危机这两年,伯克希尔出现亏损,其余44年,巴菲特全部盈利,而亏损的这两年也均跑赢标普500指数(包括分红)。

  目前管理数量较多的私募是江晖22只,田荣华18只,吕俊16只,赵军15只,朱雀11只,其中多数也是公募派。但今年以来,老牌私募刘明达、但斌、李驰等人开始再度发力扩大规模。

  这其中,巴菲特共有38年跑赢指数,概率为82.6%,仅有的跑输指数的8年,年平均跑输指数幅度仅10.68%。

  由于背景和积累时间的不同,三类私募可谓三大阵营。除了净值增长率,绝对回报、下行风险、波动率等指标更能说明一只私募产品的管理能力,这些指标在国外也更为通用。这三大阵营的明星私募在风险控制、绝对回报能力上表现出不同特色。

  伯克希尔不是一家对冲基金,但没有人能说这不是绝对回报。绝对回报,追求在任何市场条件下都取得稳定正收益。

  公募派私募稳健:风险值最低

  国内的私募基金发展最长者不过4年,但发展速度极快,大多数私募基金都以“绝对回报”为明确的目标,这也是其与公募基金赚取相对收益最大的不同。几乎每一年,都有新的业绩领跑者出现,但同样几乎每一年都是“城头变幻大王旗”。

  波动率反映的是投资业绩的稳定度,通常数值在0.02以下被视为波动度较小,下行风险指标则是用来考量在指数下跌时产品净值支撑力的强弱,通常数值在0.1以下风险度较低。

  谁才能成为中国的巴菲特?

  从成立以来平均波动率看,公募派私募是0.0322,老牌私募是0.0377,新锐私募则是0.0439。同样,从成立以来平均下行风险看,公募派私募最低,为0.2154,老牌私募是0.3068,新锐私募则是0.2602。公募派的这两个风险值都在三类中最低。

  15家相对连续盈利私募

  许多早期成立的老牌私募以价值取向著称,不过从下行风险指标看,它们在大盘下行期下跌的风险相对较高,这或是没有及时判断出市场风险或是操作不够灵活。

  让我们来看看中国这些巴菲特的信徒们吧。根据Wind提供的基础数据分析,在成立三年以上的52家阳光私募基金中,仅北京星石和深圳金中和旗下产品的平均收益实现了2008年-2010年每年盈利,但2009年他们没能跑赢沪深300指数。

  在这些明星私募基金中,业绩波动率最高的是常士杉的南京世通旗下产品。2008年2月成立的世通1期今年以来的收益达到83.1%,排名冠军,但其成立以来的收益率仅18.31,主要是由于2008年3月大幅下跌了33%,除了这个月世通1期的平均下行风险并不高。

  而成立四年以上的北京淡水泉、深圳明达、上海涌金、上海景林4家私募除2008年外,旗下产品平均收益实现了三年盈利。与沪深300指数相比,这4家老牌私募2008、2010年跑赢指数,概率为50%,但2007和2009年,他们跑输指数的幅度平均达到63.58%和43.06%。

  也并不是所有的公募派私募风险控制能力都较好。其中,谢爱龙的深圳君丰、魏上云的北京云程泰、肖华的深圳尚诚、石波的上海尚雅、王贵文的上海隆圣,业绩波动率均较高。同时,肖华、魏上云、赵军的淡水泉以及龙小波的深圳柏恩旗下产品的下行风险控制力也不尽如人意。

  当然,新生代的私募基金们正在崛起之中。那些成立了两年以上的私募基金,2009年和2010年连续两年旗下产品平均实现正收益的私募数量就有所增加,达到64家。但这两年连续盈利且跑赢沪深300指数的私募数量则仅剩下9家,分别是上海混沌、深圳翼虎、深圳龙腾、北京源乐晟、广东新价值、上海向日葵、上海尚雅、深圳尚诚和美联融通。许多私募在2010年跑赢指数但在2009年跑输指数。

  而江晖的北京星石、伍军的上海智德以及张益驰的天津远策的波动率较低,徐大成的上海博颐、程国发的深圳普邦,以及伍军、江晖等旗下的产品下行风险值相对较低。

  以他们的“老师”巴菲特连续盈利和跑赢指数为标准,不包括2008年的表现,上述15家私募在目前200多家阳光私募基金中相对年度连续盈利能力较强。

  老牌私募中,李振宁、但斌等旗下产品的业绩波动率较高,阮杰、林园等较早出现的民间私募也如此。李华轮的上海朱雀、陈军的上海汉华业绩波动率较低。

  在仅有的连续三年盈利的两家公司中,深圳金中和今年初经历了人事动荡,前投资总监邓继军和研究总监彭迅双双离开自立门户,金中和在2010年虽然跑赢指数但收益率仅为1.22%,其接下来的表现不得而知。

  可以看到“三秦股王”阮杰管理的产品下行风险最高。欧阳先铭的深圳金域蓝湾、李华轮的朱雀以及陈军、刘迅对下行风险控制较好。

  不过很多国内私募表现的一个共性是,即使熊市时相对指数表现较好,但牛市时表现较差,与巴菲特跑赢指数年份82.6%的概率以及跑输指数平均仅10.68%的幅度相比,他们在捕捉上行机会时,显然不如“股神”果断。

  石波管理的尚雅系列产品特点鲜明,石波喜欢比较股票的市值,擅长趋势投资,他的产品虽然波动率高,但下行风险却较低,说明其产品的下跌风险控制较好,涨幅不稳定。

  绝对回报还是高回报?

  综合这两个风险指标,江晖的北京星石、李华轮的上海朱雀、陈军的上海汉华、刘迅的深圳新同方、裘国根的上海重阳、张益驰的天津远策、伍军的上海智德、程国发的深圳普邦、徐大成的上海博颐等私募风险控制能力较强。

  除了实现年度连续盈利,对于成立时间较短的国内私募而言,月度盈利能力更能代表业绩的稳定性。

  而公募派的肖华、魏上云以及老牌私募但斌、李振宁、朱南松等人旗下产品的风险控制能力则较弱。

  本报计算了过去36个月,成立3年以上的52家私募基金旗下产品平均上涨下跌月数占比的情况,其中上涨月数占比最高的几家公司分别是北京星石、上海朱雀、上海理成、深圳尚诚,北京星石的上涨月数比例占到73.15%。

  新锐私募崛起:最近一年绝对回报最高

  值得注意的是,52家私募中多数旗下产品平均上涨月数占比超过了50%。而上述相对连续盈利的老私募中,明达、金中和、景林、涌金、尚雅、淡水泉等一些公司的月度盈利稳定性略显一般,上涨月份占比都仅在50%-55%。

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