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原标题:开润股份:业绩符合预期B端增幅扩大 C端盈利能力提升

浏览次数:190 时间:2019-11-24

事件:公司公布2017年半年报,其中实现营业收入4.95亿元,同比增长46.43%;归属于母公司净利润6,027万元,同比增长76.58%;EPS为0.90元。公司H1业绩继续高速增长,主要系:(1)公司B2B/B2C业务均进一步深化客户合作,积极拓展新客户;(2)自有品牌“90分”加快渠道及供应链布局,稳步扩充产品品类;(3)全面推行精益化管理,提高效率降低成本。

事件:公司公布2017年三季报,前三季度实现营收7.94亿元,YOY42.86%;归母净利润9,319万元,YOY45.3%;EPS为0.78元。其中第三季度实现收入2.99亿元,YOY37.31%;扣非后归母净利润2,912万元,YOY-3.49%。公司前三季度总体而言业绩继续高速增长,但第三季度业绩下降,主要系:(1)B2B/B2C业务进一步深化客户合作;(2)自有品牌“90分”加快渠道及供应链布局,稳步扩充产品品类;(3)销售/管理/财务费用同步增长拖累净利润。

业绩持续高增,符合预期

    精细化管理下,毛利率提升、费用率降低,公司盈利能力增强

    前三季度业绩总体仍维持高增长,第三季度业绩下滑主要系费用提升。

2019H1公司营收同增40.71%至12.21亿,归母净利润同比增长36.03%至1.14亿;单Q2收入同比增长37.69%至6.23亿,归母净利润同比增长39.11%至0.68亿。公司业绩持续高增长,与预期一致。

    随着公司精细化管理及规模效益带动下,上半年毛利率为31.68%,较去年同期增加4.53pcts;其中,主营业务出行产品毛利率为31.64%,同比增加4.38pcts;内、外销毛利率分别为25.95%及38.76%,同比增加5.35pcts及4.96pcts。费用率方面,销售及财务费用率略有提升,主要系B2C业务多渠道发展推动及汇率波动所致;但公司管理费用为7.80%,同比降低3.17pcts,因此带动整体费用率下降0.88pct。在公司毛利率提升及费用率下调拉动下,公司净利率达到13.46%,同比增加4.41pcts,盈利能力增强。

    公司第三季度毛利率为31.3%,同比增加1.6pcts,环比下降2.7pcts;费用率方面,销售、管理及财务费用率均有提升,YOY分别增加2.7/1.9/0.7pcts,主要系B2C业务多渠道发展推动、品牌建设、市场推广及汇率波动所致,整体三项费用率累计增加5.3pcts,导致公司第三季度扣非后净利润首次出现下滑。在公司费用率大幅下调影响下,公司核心净利率下降至9.3%,同比下降3.4pcts,环比下降2.7pcts。

B端受益印尼PT工厂并表增幅扩大

    B2B、B2C持续增长,继续看好自有品牌90分多品类全渠道布局策略

    B2B、B2C持续增长,持续看好自有品牌90分多品类全渠道布局以及Q4电商旺季带动业绩进一步增长。

公司已是全球IT包最大生产商,逐渐向运动和休闲拓展。迪卡侬系公司B端最大客户,互联网大客户与线下新零售客户(名创优品、海澜优选、网易严选等)合作持续加强。公司2月并表印尼PT工厂切入耐克供应链体系,进入体育赛道,并在劳动力成本、税收优惠等方面协同效应释放,印尼工厂效率改善,对B端收入形成有效增厚,H1PT工厂实现营收/净利润1.19亿/974万,带动B端收入增速约30个百分点。我们预计H1公司B端业务收入增速50%-60%左右。

    B2B方面,H1实现收入3.03亿元(YOY103%),B2B作为主要业绩支撑能够继续保持高速发展主要系公司致力于深化重要客户合作(包括小米、迪卡侬、DELL等),预测重点客户收入仍能保持较快增长;同时,公司也在积极拓展新客户。公司正在加大国内外产能布局,未来B2B收益依旧可期。

    B2B方面,B2B作为主要业绩支撑能够继续保持高速发展主要系公司致力于深化重要客户合作(包括小米、迪卡侬、DELL等),预测重点客户收入仍能保持较快增长;同时,公司也在积极拓展新客户。公司正在加大国内外产能布局,未来B2B收益依旧可期。B2C自有品牌方面,90分自创立以来收益持续高速增长,主要得益于小米、京东等平台快速打通线上渠道,目前公司正在加快多品类全渠道布局。品类方面,公司将继续丰富箱包品类并挖掘其他功能性产品(皮肤衣、抗菌和一体织T恤、智能跑鞋及防盗刷钱包等)。渠道方面,将继续拓展线上海内外渠道,包括天猫、亚马逊及旅游平台,并逐步布局线下(现已与小米线下店全面合作),实现全渠道覆盖。另外,公司变更“平板电脑与智能手机保护套及箱包技术改造与扩能项目”募投资金1.53亿用于收购润米,加强对润米控股权(控股76.93%)。润米作为B2C主要载体,此次收购有利于继续在自主品牌集中发力,提升盈利能力。此外,员工持股计划绑定核心高管利益彰显公司发展信心。加上第四季度双十一迎来电商旺季,将带动公司收入增长,有望提升全年业绩。

C端业务盈利水平提升,自有品牌规模效应显现

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